Инвестиционные фонды

Определение
"Открытые" и "закрытые" инвестиционные фонды
Фонды "с нагрузкой" и "без нагрузки"
Фонды инвестирующие в акции
Фонды, инвестирующие в компании высокой, средней и малой капитализации
Фонды "стоимости" и фонды "роста"
“Смешанные” фонды
Отраслевые фонды
Индексные фонды
Фонды иностранных акций
Фонды денежного рынка и облигаций
Облигационные фонды
Сбалансированные фонды
Фонды денежного рынка
Фонды фондов
Анализ деятельности фонда
Сравнения взаимных фондов
Рейтинги Morningstar
Покупка и продажа бумаг фонда

Инвестиционный (взаимный) фонд (Mutual Fund) представляет собой портфель акций, облигаций и/или наличных средств, которым инвестиционная компания управляет от имени и по поручению множества инвесторов. Взаимный фонд даёт возможность диверсификации – возможности инвестировать одновременно в большое количество ценных бумаг, что позволяет минимизировать влияние каждого инструмента в отдельности на результаты портфеля в целом. Индивидуальный инвестор может владеть от 10 до 20 типами ценных бумаг, в то время как взаимный фонд может иметь сотни и даже тысячи бумаг. Менеджер взаимного фонда инвестирует средства этого фонда в соответствии с инвестиционными целями, указанными в проспекте фонда. Некоторые фонды, например, стремятся получать прибыль регулярно, либо инвестировать в стремительно развивающиеся компании.
Доходы взаимных фондов формируются из двух источников. Во-первых, фонд может получать дивиденды на принадлежащие ему акции компаний. Он также может положить деньги в банк, выплачивающий проценты по вкладам, или купить облигации, которые приносят процентный доход. Все это – источники доходов фонда, которые он обязан распределять среди акционеров. Обычно это делается один или два раза в год и называется распределением дохода (income distributions). Во-вторых, в конце года фонд распределяет среди акционеров прибыль, полученную за счет продажи поднявшихся в цене финансовых активов. Это называется распределением прибыли (capital-gain distributions) от продажи ценных бумаг.

Различают взаимные фонды открытого и закрытого типа.
"Открытые" фонды (open-end funds) постоянно открыты для новых инвесторов и нового притока средств - чем больше привлеченных средств - тем больше активы фонда. Когда вкладчик покупает долю в фонде - он покупает её у самого фонда, а когда продаёт эту долю, то продаёт её также самому фонду. Однако иногда открытые фонды вводят ограничения для новых инвесторов, так как выросший размер активов становится препятствием на пути их эффективного управления.
"Закрытые" фонды (closed-end funds) осуществляют привлечение капитала только один раз, число выпускаемых ими акций ограничено, и они торгуются на бирже или внебиржевом рынке как обычные корпоративные акции. Соответственно, когда вы продаёте долю такого фонда, вы продаёте её другому инвестору, а не самому фонду. Рыночная стоимость бумаг закрытых фондов определяется не только колебаниями цены составляющих портфеля, но и спросом со стороны инвесторов.

Другое подразделение взаимных фондов - на фонды "с нагрузкой" (load funds) и "без нагрузки" (no-load funds). Первые чаще всего продаются через посредника, которому и выплачивается нагрузка - ни что иное, как комиссионное вознаграждение. "Покупная комиссия" (front-end load) уплачивается инвестором при покупке акций фонда и иногда при реинвестировании распределенного дохода, "продажная комиссия" (back-end load) выплачивается, соответственно, при продаже (или погашении) бумаг фонда. Ставки "нагрузки" колеблются от 2 до 8,5%. Фонды без нагрузки продаются инвестиционной компанией-основателем напрямую инвесторам, но при этом с инвесторов могут взиматься сборы для покрытия операционных расходов и затрат на проведение маркетинговых исследований, которые несет компания. Недавний рост числа фондов, не взимающих надбавки, дает вам все необходимые возможности для максимизации своей потенциальной прибыли. Информацию о сборах можно найти в проспекте фонда.

Фонды инвестирующие в акции

Большинство взаимных фондов инвестируют средства на рынке акций. Однако, как правило, менеджеры фондов не покупают любые акции, которые кажутся им в данный момент привлекательным вложением. Различают фонды специализирующиеся на инвестициях в компании: высокой, средней или малой капитализации.
Фонды "высокой капитализации" (large-cap funds) преимущественно инвестируют в компании, рыночная стоимость которой превышает $8 млрд. Они являются менее волатильными (изменчивыми), чем фонды, инвестирующие в меньшие компании. Это, как правило, подразумевает более низкую доходность. Однако в последние годы они опережали другие типы фондов по показателям доходности, поскольку в условиях чрезвычайно волатильного рынка множество инвесторов стали искать относительной стабильности в акциях крупных, давно существующих компаний, подобных General Electric или Microsoft. Эта стратегия не всегда оправдывает себя, но, тем не менее, бумаги фондов "высокой капитализации" составляют достаточно надежную основу долгосрочных вложений большинства американских инвесторов.
Целью фондов "средней капитализации" (middle-cap funds) являются инвестиции в компании, рыночная стоимость которых лежит в пределах от $1 млрд. до $8 млрд. Акции компаний, чья капитализация находится в нижнем конце данного диапазона, обычно характеризуются более высоким потенциалом роста, подобно акциям компаний "малой капитализации". Приобретение бумаг этих фондов лучше всего рассматривать как метод диверсификации портфеля.
Фонды "малой капитализации" (small-cap funds) сосредотачивают внимание на акциях компаний с рыночной стоимостью ниже $1 млрд. Инвесторам не следует полностью избегать данных фондов b-Logbook.info, поскольку история показывает, что в определенные периоды акции компаний "малой капитализации" могут расти намного быстрее, чем их более крупные "собратья".

Менеджеры взаимных фондов, принимая инвестиционные решения, как правило, придерживаются одного из трех стилей выбора акций.
Менеджеры фондов “cтоимости” (value funds) стремятся раньше других “открыть” акции перспективных компаний, рассчитывая, что впоследствии на них обратят пристальное внимание остальные участники рынка, и их цена существенно вырастет. Целью таких фондов являются “недооцененные” акции, т.е. акции, стоимость которых низка в сравнении с потенциалом роста прибыли выпустивших их компаний. Причиной этого могут быть краткосрочные проблемы, испытываемые компанией, или ее небольшой размер и слабая известность на рынке. Фонды “стоимости” характеризуются низкими показателями операционных расходов и оборота, поскольку они склонны держать приобретенные акции в течение длительных периодов времени.
Менеджеры фондов "роста" (growth funds) готовы к более серьезному риску и делают сравнительно дорогостоящие капиталовложения в компании, темпы роста прибыли или стоимости акций которых превышают средние показатели других компаний той же группы. Например, акции Dell и Microsoft считаются “дорогими”, поскольку их котировки являются относительно высокими в сравнении с прибылью этих компаний. Пока прибыль быстро увеличивается, подобные акции пользуются высоким спросом, и инвестирующие в них фонды получают значительные доходы. Однако как только рост прибыли компаний замедляется, акции теряют в цене, причем, как правило, чем мощнее был их взлет, тем более резким оказывается падение. Эти фонды подходят для агрессивных инвесторов, а также для тех, кто может позволить себе нести краткосрочные потери в расчете на будущие прибыли.
“Смешанные” фонды (blend funds) могут инвестировать одновременно в быстрорастущие акции Интернет-фирм и в относительно дешевые бумаги автомобильных компаний. Поэтому их трудно классифицировать с точки зрения риска. Например, фонд, вкладывающий средства во все компании, чьи акции являются компонентами индекса S&P 500, может быть назван “смешанным”, но, будучи фондом “высокой капитализации”, он является достаточно устойчивым. Чтобы оценить риск, связанный со “смешанным” фондом, инвестору необходимо качественно оценить содержимое его портфеля.

Отраслевые фонды (sector funds) ограничивают сферу инвестиционной деятельности определенным сегментом рынка. Такой фонд может покупать, например, только акции технологических компаний, или даже сосредоточить внимание на более узкой сфере – скажем, на акциях компаний, чей бизнес связан с Интернет. Отраслевые фонды дают инвесторам возможность вкладывать средства в конкретные секторы экономики в расчете на то, что именно они в дальнейшем окажутся наиболее “горячими”. Данные фонды являются более рискованными, чем индексные фонды, отслеживающие рынок в целом.

Индексный фонд (index funds) включает в свой портфель все акции, входящие в расчетную базу определенного индекса, и, таким образом, отслеживает результаты целого сегмента рынка или даже рынка в целом. Наиболее популярным индексом, отслеживаемым индексными фондами, является Standard & Poor's 500, однако в настоящее время существуют фонды, отслеживающие 28 различных индексов, и все время появляются новые. Существуют индексы для конкретных секторов рынка (коммунальный, технологический, финансовый и т.д.), регионов или стран и даже для различных инвестиционных стилей. Например, индексы "роста" составляются из акций компаний, которые, как ожидается, будут демонстрировать быстрые темпы роста прибыли, а индексы "стоимости" - из акций, которые могут быть недооцененными на базе финансовых результатов или активов компаний.
В отличие от менеджеров активно управляемых взаимных фондов, нередко пересматривающих состав портфеля и, соответственно, довольно часто совершающих операции по покупке и продаже акций, менеджеры индексных фондов приобретают и держат в составе портфелей все или почти все акции, являющиеся компонентами тех индексов, которые отслеживаются их фондами. Какие же причины могут заставить инвесторов предпочесть индексный фонд активно управляемому фонду, менеджер которого самостоятельно выбирает объекты для инвестиций, руководствуясь собственным опытом и интуицией? Одна из причин состоит в том, что индексный фонд имеет низкие издержки. Во-первых, ему не приходится затрачивать огромные средства на оплату менеджеров и аналитиков, изучающих рынок с тем, чтобы выбрать лучшие акции. Во-вторых, поскольку индексный фонд осуществляет значительно меньше операций с акциями, комиссионные за транзакции также существенно ниже, чем у активно управляемого фонда. Практически все активно управляемые взаимные фонды акций в долгосрочном периоде демонстрируют показатели хуже среднерыночных. Более того, данные о наиболее успешных взаимных фондах показывают, что у них обычно случаются отдельные “горячие” годы, но одним и тем же фондам, как правило, не удается опережать рынок в течение нескольких лет подряд.
Разумеется, у любого инвестиционного метода есть и свои недостатки. Крупным минусом индексных фондов является то, что они не обеспечивают защиты капиталовложений в случае падения рынка. Например, если портфель фонда привязан к индексу S&P 500, и этот индекс падает на 20%, то стоимость индексного фонда также неизбежно падает примерно на 20%. Однако при этом многие эксперты полагают, что преимуществ у индексных фондов все-таки больше, чем недостатков.

Покупка бумаг хорошо управляемого взаимного фонда, специализирующегося на иностранных акциях (foreign stock funds), часто является наиболее выгодным способом инвестирования на зарубежных фондовых рынках, поскольку индивидуальным инвесторам чрезвычайно сложно самостоятельно отслеживать и анализировать иностранные компании. Фонды, инвестирующие средства за границей, подразделяются на четыре основных типа: глобальные (Global Funds), международные (International Funds), фонды развивающихся рынков (Emerging-Market Funds) и фонды, ориентированные на конкретные страны (Country-Specific Funds). Как правило, чем более широкую географическую сферу охватывает деятельность фонда, тем менее рискованным он является.

Взаимные фонды денежного рынка и облигаций

Облигационные фонды (bond funds) позволяют инвесторам пополнять свои портфели ценными бумагами с фиксированным доходом, не тратя время и силы на выбор и приобретение конкретных облигаций. Подобно фондам акций, облигационные фонды придерживаться самых различных стратегий инвестирования – от консервативных до агрессивных. Одни фонды предпочитают гарантированные правительством казначейские обязательства, тогда как другие делают ставку на весьма рискованные высокодоходные облигации. В первом случае инвесторы могут “спать спокойно”, не беспокоясь о безопасности своих вложений, зато владельцы бумаг фондов, инвестирующих в низкокачественные облигации, могут рассчитывать на больший выигрыш.
Все облигации структурированы таким образом, что инвесторы получают основные суммы своих капиталовложений по истечении определенного периода времени. Краткосрочные облигационные фонды покупают корпоративные и казначейские обязательства со сроком погашения от 1 до 3,5 лет. Среднесрочные фонды приобретают бумаги, срок погашения которых находится в диапазоне от 3,5 до 10 лет, а долгосрочные инвестируют в обязательства со сроком погашения свыше 10 лет. Как правило, чем более долгим является период от выпуска до погашения облигации, тем выше риск и потенциальная прибыль. Это объясняется тем, что, чем дольше инвестор владеет облигацией, тем больше шансов, что ее стоимость подвергнется негативному или позитивному влиянию вследствие колебания процентных ставок. Поэтому если компании или правительства хотят разместить обязательства с более длительным сроком погашения, они вынуждены предлагать инвесторам более высокую доходность.
Фонды государственных казначейских обязательств. Несмотря на то, что прямые обязательства дяди Сэма чрезвычайно чувствительны к изменениям процентных ставок, железные гарантии своевременных выплат основных сумм и процентов делает гособлигации “тихой гаванью” во времена мирового экономического шторма.
Фонды корпоративных обязательств. Наиболее широко известны фонды, специализирующиеся на высокодоходных, или “мусорных” облигациях, поскольку они предлагают самый высокий уровень доходности. К сожалению, поскольку такие фонды инвестируют в корпоративные бумаги с чрезвычайно низким инвестиционным рейтингом, то участие в них подразумевает наиболее высокую степень риска для инвесторов. Слишком велика вероятность того, что компании с кредитным рейтингом ВВВ или ниже не смогут выплатить процентов. Однако не стоит забывать о фондах работающих с облигациями компаний высокого кредитного качества.

Сбалансированные фонды (balanced fund) владеют некоторым количеством акций и некоторым количеством облигаций. Типичный сбалансированный фонд может владеть примерно 50-65% акций и держать остальные деньги своих инвесторов в облигациях. Важно знать соотношение акций и облигаций на балансе конкретного фонда, с тем, чтобы понимать доходы и риски, с которыми это может быть связано.

Фонды денежного рынка (money market funds) часто рассматриваются как самые “безопасные” взаимные фонды, однако это зависит от срока инвестиций. С одной стороны, инвесторы, вложившие деньги в подобный фонд, практически гарантированы от потери основной суммы инвестиций. С другой стороны, получаемые ими доходы столь низки (в среднем от 4% до 6%), что через некоторое время полностью “съедаются” инфляцией. Следовательно, фонды денежного рынка полезны для тех, кто хочет инвестировать наличные средства, которые могут понадобиться через короткое время.

Фонды фондов (funds of funds) инвестируют средства в другие взаимные фонды.

Анализ деятельности фонда

Деятельность фонда можно оценивать по многим параметрам, которые можно найти в проспекте фонда, чаще всего используются следующие показатели.
Чистая стоимость активов (NAV - net asset value) - представляет собой цену одной акции и рассчитывается путем деления текущей стоимости вложений фонда на общее число акций. NAV колеблется вместе с ценой бумаг, входящих в состав портфеля. По федеральному законодательству США открытые фонды должны производить расчет NAV ежедневно, чтобы он всегда отражал изменения в стоимости портфеля фонда. Именно по этой корректируемой в конце каждого дня цене инвесторы покупают и продают акции открытых фондов. Для инвесторов, желающих купить акции фондов "с нагрузкой", цена предложения увеличивается на величину "нагрузки" (комиссионных при покупке).
Общая (совокупная) доходность (Total return) - годовой рост стоимости вложения в фонд плюс реинвестированный доход, полученный инвестором в результате распределения прибыли фонда. Обычно рассчитывается в процентном соотношении путем деления совокупного дохода на сумму первоначального вложения. Показатели совокупного дохода публикуются для определенных временных интервалов, чаще всего для 4 и 52 недель и для 3, 5 и 10 лет. Чем дольше период, для которого можно проследить результаты деятельности фонда, тем точнее можно сформировать представление о степени устойчивости фонда и профессионализме его менеджеров по управлению портфелем в различных рыночных ситуациях.
Оценку рискованности вложений в данный фонд специалист производит с помощью показателей неустойчивости: коэффициентов R-квадрат, «Alpha», «Beta», Шарпа.

Сравнения взаимных фондов

В настоящее время число взаимных фондов превысило 7000, и в повестке дня стоит вопрос выбрать тот единственный, или несколько, с которым Вы хотите разделить все радости и невзгоды совместной жизни на несколько лет, а может и навсегда. Первым делом стоит определится какой стиль инвестирования Вы предпочитаете: агрессивный или консервативный. Хотелось бы лишний раз напомнить, что потенциально высокий доход идет нога в ногу с высоким риском.
Агрессивных инвесторов могут заинтересовать: фонды «роста» средней и малой капитализации, отраслевые фонды (технологические компании), фонды специализирующегося на иностранных акциях (развивающиеся рынки или ориентированные на конкретные страны), фонды высокодоходных (“мусорных”) облигаций, а также «медвежьи» взаимные фонды, которые специализируются в основном на коротких продажах и получают наибольший доход в те времена, когда на Уолл Стрит наблюдается спад. Все остальные, а их большинство, подходят умеренным и консервативным инвесторам. Взаимные фонды прекрасный инструмент для диверсификации, особенно это относится к индексным и сбалансированным фондам, а также фондам фондов. Фонды государственных казначейских обязательств, как и аналогичные облигации, отлично подойдут в периоды спада на рынке акций. Практически любой инвестор может найти фонд по своему любимому цвету и размеру, однако, чтобы в последствии не сожалеть о своем приобретении, необходимо ответственно подойти к выбору.
Каждым взаимным фондом управляет один или более менеджеров, которые решают, какие акции (или облигации) войдут в портфель их фонда. Менеджеры, очевидно, играют важную роль в успехе фонда. Некоторые менеджеры фонда показали, что они превосходно зарабатывают деньги на растущих рынках, а также терпят огромные убытки, когда рынок падает. Смена менеджеров может существенно изменить показатели работы фонда. Не основывайте свое решение об инвестициях на истории фонда, которая была сделана прошлым менеджером. Разница между хорошим менеджером и посредственным менеджером становится очевидной с течением времени, особенно во времена спадов.
Разрушающее воздействие, оказываемое на прибыль акционеров взаимных фондов комиссионными сборами и налогами, является одним из самых существенных недостатков такого инвестирования. Проблема контроля издержек является головной болью для подобных институтов, и ее решение сильно влияет на размер итоговой прибыли вкладчиков. Если инвестор не будет проявлять осторожность, то за несколько лет управленческие расходы и налоги на прирост капитала могут уменьшить доходы от инвестиций на сотни, а то и тысячи долларов. Прежде, чем покупать бумаги взаимного фонда, проверьте, не составляют ли его издержки необычно большой процент его активов. Более подробно на эту тему в статье "Как контролировать издержки взаимного фонда".

Рейтинговая система Morningstar основана на оценке соотношения доходности и рисков фондов, чья история насчитывает не менее трех лет. Каждый фонд оценивается по риску в сравнении с категорией в целом, а также по доходности, скорректированной с учетом "нагрузки", которая рассчитывается ежемесячно на базе данных, полученных от фондов. 10% фондов, показавших наилучшие результаты, получают пять звезд, следующие 22,5% - четыре звезды, следующие 35% - 3 звезды, и т.д. Таким образом, рейтинги Morningstar едва ли можно назвать субъективными. Но их объективность еще не означает, что они одни могут стать основой для принятия инвестиционных решений. Их цель - дать инвесторам ясное представление о том, насколько успешно работал фонд, с учетом всех принятых им на себя рисков, в течение определенного исторического периода. Но рейтинги ничего не говорят о том, каковы результаты фонда на сегодняшний день или каковы они будут в дальнейшем.
Необходимо также иметь в виду, что рейтинговая система базируется на четырех обширных категориях фондов, выделяемых в зависимости от типа инвестиций: в акции американских компаний, в международные акции, в облигации, облагаемые налогом, и в облигации, не облагаемые налогом. Поскольку отдельные фонды принадлежат к категориям, позиции которых на рынке не остаются неизменными, высокие рейтинги обычно присваиваются фондам, чей стиль в данный момент находится в "фаворе". Например, в 1999 г. фонды "роста", инвестирующие в компании высокой капитализации, и технологические фонды постоянно получали высокие рейтинги, а на долю фондов "стоимости" доставалось куда меньше звезд. Сейчас фонды "стоимости", как правило, являются обладателями высоких рейтингов.
При выборе фонда в первую очередь, инвестору нужно определить свои инвестиционные цели и подход к распределению активов. Желательно, чтобы цели фонда соответствовали целям инвестора, а его бумаги вписывались в общую структуру портфеля. Затем следует изучить специфические характеристики фонда, такие как уровень расходов, стиль работы, риски и качество управления. Необходимо узнать как можно больше об истории фонда, чтобы получить представление о том, каковы были его результаты в течение более длительного периода, чем тот, который отражается в рейтингах Morningstar. Нужно также обратить внимание на изменения в руководстве и выяснить, где и насколько успешно новый менеджер работал ранее. И, наконец, инвестору следует знать, какие ценные бумаги находятся в составе портфеля фонда.
Прочтите проспект фонда. Проспект взаимного фонда предоставит вам большую часть, если не всю, информацию, которая вам необходима для решения "Чего стоит этот фонд?"

Купить или продать бумаги фонда можно воспользовавшись услугами брокерской конторы. Так как не все брокеры предлагают полный спектр бумаг взаимных фондов, перед открытием счета необходимо выяснить эту информацию.
Бумаги фондов "закрытого" типа можно покупать и продавать на протяжении торгового дня, можно играть по ним на понижение, а также покупать их посредством сделок с маржей, занимая деньги у брокера. При каждой покупке или продаже взимается комиссия.
В большинстве фондов "открытого" типа существует определенный размер первоначального взноса - от 500 до 3000 долларов, но после открытия счета дополнительные инвестиции могут осуществляться уже на любые суммы.

В интернете можно найти практически любую информацию о заинтересовавшем вас взаимном фонде. Кое что можно найти здесь:
www.morningstar.net
fundmanager.bip.ru

Использовались статьи с сайтов:
www.swissfin.com
www.k2kapital.com
www.oxir.com

forexnem@mail.ru