Консультации по инвестированию в ценные бумаги США

Первые биржевые площадки возникли в XII-XV веках как вексельные ярмарки в основных торговых городах того времени - Венеции, Генуе, Флоренции, Брюгге, Лондоне и т.п. Название биржа ("Borsa") произошло по имени старинного купеческого семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кожаных мешка (ter buerse) и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.
В XVI веке образовались и умерли две первые фондовые биржи - в Антверпене и Лионе. Здесь уже проходили торги не только с векселями, но и с государственными займами, а также устанавливались официальные биржевые курсы. В XVII веке создается старейшая в мире Амстердамская фондовая биржа. Впервые в торгах появляются акции.
В конце XVII века создается Лондонская фондовая биржа, которая на сегодня является второй биржей в мире по величине объемов торговли фондовыми инструментами. На ней же стали использовать слова "бык" и "медведь" применительно к торговцам ценными бумагами. Значение слова "медведь" в данном случае было таким же, как это звучит в поговорке "делить шкуру неубитого медведя" (в английском варианте - "to sell bear's skin before one has caught the bear"). Хотя некоторые считают, что возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается бить лапой сверху вниз. Когда же атакует бык, то он подкидывает своими рогами врага снизу вверх.

Покупка и продажа финансовых активов осуществляется на рынках ценных бумаг (Security Markets).

Первичный рынок (primary market) - это место первоначального предложения акций, эмитированных (то есть выпущенных) компанией. Иными словами через первичный рынок осуществляется финансирование производственного процесса, здесь корпорации получают необходимые им денежные ресурсы. Некоторые эмитенты общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами брокерских фирм, гораздо реже - коммерческих банков. Для частного инвестора первичный рынок обычно имеет теоретическое значение.
Вторичный рынок (secondary market) - место где происходит обращение уже существующих выпусков ценных бумаг, предназначен для их свободной и немедленной купли-продажи, а также для регулирования торговли ими. Это требует определенного посредника на рынке. В его роли может выступать биржа, имеющая определенную структуру, механизм и многолетние традиции в операциях с ценными бумагами. Вторичный рынок бывает биржевым и внебиржевым.

В США существуют сотни товарных и фондовых бирж. Наиболее значимой является Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, NYSE) образованная 17 мая 1792 года. Она представляет собой акционерное общество, насчитывающее более 1300 членов. На NYSE осуществляется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс регистрации – листинг (listing). Сегодня в листинге NYSE находится более 3,000 компаний, ежедневный объем торговли 1-2 млрд. акций. Если в какой-то момент ценные бумаги компании перестанут соответствовать определенным требованиям, они могут быть сняты с торгов – делистинг (delisted). На NYSE осуществляется торговля ценными бумагами не только американских, но и иностранных фирм.

Брокеры (brokers) - посредники, через которых вы можете передать свои приказы, на покупку или продажу ценных бумаг, на биржевую площадку или в электронную торговую систему. Следует заметить, что все брокеры в США обязаны пройти строгую процедуру лицензирования в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Вы отдаете им приказ, а они переправляют его своим сотрудникам на бирже, комиссионным брокерам.

Фирмы-участники NYSE по роду деятельности можно разделить на четыре группы:

комиссионные брокеры (commission brokers) непосредственно выполняют заявки клиентов, поступившие от брокерских контор. При поступлении приказа на совершение сделки брокер отправляется к соответствующей торговой зоне, где торгуется данная акция, и пытается найти контрагента - брокера, имеющего встречную заявку. В любом случае, брокер по правилам биржи обязан вынести поступившую заявку на биржу. Если контрагента не удастся найти - тогда в дело вступит специалист. После совершения сделки информация о ней фиксируется и становится доступной другим участникам торгов;
биржевые брокеры (floor brokers) помогают комиссионным брокерам в моменты повышенной активности на торговой площадке, за что получают часть комиссионных;
биржевые трейдеры (floor traders) осуществляют покупку и продажу ценных бумаг для самих себя и за свой счет. Им запрещено принимать заявки клиентов;
специалисты (specialists) справляются с двумя задачами. Во-первых, они регулируют спрос и предложение, а также следят за упорядоченностью торгов. При возникновении дисбаланса спроса и предложения по какой-либо акции, отслеживаемой данным специалистом, он должен или провести встречную сделку за собственный счет или изменить котировки, следя при этом чтобы каждая последующая отличалась от предыдущей не более, чем на стандартную величину (обычно 1/8 или 1/32 доллара). Во-вторых, специалисты отслеживают все заявки по ценам, которые в настоящий момент не совпадают с рыночными. К таким заявкам относятся так называемые лимитированные поручения и "стоп"-поручения, о которых речь пойдет ниже.

Очень крупные и очень мелкие заявки, как правило, доставляют специалисту не через брокеров, а с помощью компьютерной системы SuperDOT. При существующем объеме торгов на NYSE у брокеров не было бы никаких шансов справиться со своими задачами без SuperDOT.
На NYSE существует несколько важных правил, которые предполагают изменение условий торгов в экстремальных ситуациях, дабы избежать хаоса и паники. Эти правила называются автоматическими выключателями (circuit breakers), поскольку предусматривают не только приостановку торгов, но и отключение всех компьютерных систем программной торговли акциями.

В настоящее время наряду с биржевым рынком в США существует внебиржевой рынок, который носит название “рынок через прилавок” (OTC - Over The Counter). Его появление обусловлено рядом обстоятельств и причин. Прежде всего к ним следует отнести определенные ограничения по приему акций к котировке на фондовой бирже, высокими требованиями к поддержанию биржевого оборота и т.д. Молодым или небольшим компаниям, достаточно накладно, а порой и невозможно выполнить требования биржи, предъявляемые к эмитентам, чьи акции котируются на бирже. Из акций таких компаний изначально и складывался внебиржевой рынок торговли ценными бумагами. В основе своей дублировавший функции биржи, но предъявлявший существенной более мягкие требования к эмитентам акции которых обращались через него. Многие крупные корпорации США, несмотря на участие в котировке фондовых бирж, широко используют и внебиржевой рынок.
NASDAQ, National Association of Securities Dealers Automated Quotation System ( Автоматическая Система Котировок Национальной Ассоциации Дилеров по Ценным Бумагам) – крупнейший представитель вторичного внебиржевого рынка. С момента своего создания (1971) электронный рынок NASDAQ по темпам развития стабильно превосходил другие рынки ценных бумаг, и сегодня он является самой быстрорастущей торговой площадкой США. В отличие от традиционных биржевых рынков NASDAQ не предполагает существование конкретного специалиста, через которого осуществляются сделки. Структура рынка NASDAQ позволяет осуществлять торговые операции многочисленным участникам рынка через сложную компьютерную сеть, связывающую покупателей и продавцов во всем мире.
В США существуют и другие биржи, например, филадельфийская, чикагская, тихоокеанская и др. Но по большому счету, все эти биржи так тесно связаны между собой и переплетены компьютерными сетями с рынками NYSE и NASDAQ, что не имеет смысла локализовывать эти сегменты. Тем и привлекательна система американского рынка, что когда инвестор покупает через своего брокера ценную бумагу, не важно где он физически находится, ибо будучи, к примеру, в Нью-Йорке, он может заключить сделку на Филадельфийской бирже. Для него важно знать, что купленные им бумаги будут зачислены на его счет у его брокера.

Покупка и продажа ценных бумаг предполагает смену собственника. Логично, что при каждой смене собственника ценные бумаги должны быть переписаны на имя покупателя и переданы ему. Представьте ситуацию, при которой ежедневно сотни миллионов акций физически передавались бы от продавцов покупателям. Понятно, что эффективность работы рынков ценных бумаг была бы очень низкой. Для того чтобы избежать неудобств, связанных с физической передачей ценных бумаг новым собственникам, предусмотрены процедуры.

Изъятие из обращения наличных сертификатов акций благодаря Центральному депозитарию ценных бумаг (Depository Trust Company). В Центральном депозитарии ведется электронный учет прав владения ценными бумагами членами депозитария, то есть брокерскими и дилерскими конторами. Когда ценные бумаги продаются каким-нибудь клиентом одной брокерской конторы клиенту другой брокерской конторы, вместо физической передачи сертификатов происходит их списание (дебетование) со счета первого брокера и зачисление (кредитование) на счет второго брокера.
Регистрация акций не на имя покупателей, а на имя брокера, поскольку рядовые инвесторы (коих большинство) в обязательном порядке пользуются услугами именно брокерских контор для покупки и продажи ценных бумаг. В этом случае говорят, что акции имеют "уличную" регистрацию (street name). Когда акции получают "уличную" регистрацию, в учетных книгах компании-эмитента "зарегистрированным в реестре держателем" (holder of record) числится брокерская контора. При этом у брокера делается соответствующая запись на счете реального покупателя, которая подтверждает приобретение им ценных бумаг. Реальный покупатель - клиент брокерской конторы - учитывается как "бенефициарный собственник" (beneficial owner).

В 1970 году был принят закон "О защите инвесторов ценных бумаг", согласно которому возникла Корпорация защиты инвесторов ценных бумаг (Securities Investor Protection Corporation, SIPC). Она страхует счета клиентов брокерских контор от возможных потерь по вине брокера на сумму в размере до 500 тыс. долларов. Гарантия, естественно, не распространяется на убытки от инвестиционной деятельности – это проблемы самого инвестора. Гарантия даётся на случай банкротства брокера или каких-либо других форс-мажорных обстоятельств.

Брокеры

У инвестора находящегося в Украине существует два варианта выхода на биржу:

Местный брокер предоставляет место с компьютером, надежную связь, широкий спектр инструментов для торговли (фьючерсы, облигации, Forex) и т.д. Однако законодательство Украины, в вопросах о защите частного инвестора и лицензировании брокеров, оставляет желать лучшего.

Для начала торговли нужно подписать договор и перевести на счет брокера сумму залогового депозита.

Для открытия брокерского счета в США клиенту необходимо заполнить и подписать соответствующее Клиентское соглашение (Customer agreement). К соглашению прилагается анкета клиента, с помощью которой брокер хочет узнать финансовые обстоятельства клиента, его инвестиционные цели и его персональную информацию. Если клиент-инвестор – нерезидент США, постоянно проживающий в другой стране, то ему необходимо заполнить и подписать Сертификат об иностранном статусе (Certificate of Foreign Status), так называемая форма W-8, которая необходима брокеру, чтобы не удерживать с дохода инвестора налоги, которые тот должен заплатить в Украине. Если предполагается открытие маржинального счета или торговля опционами – необходимо дополнительно подписать Соглашение о маржинальном и опционном счете (Margin & Options Agreement). В этом документе указываются: годовая процентная ставка по кредиту (сейчас до 10% годовых), способы её вычисления и специальные условия, при которых эти проценты будут взиматься.

Ваш брокер может предложить открыть либо денежный (наличный) счет (cash account), либо маржинальный счет (marginal account). С денежного счета инвестор покупает акции на сумму которая находится на счете. Маржинальный счет позволяет оплачивать лишь частичную стоимость приобретаемых ценных бумаг, а остальное одолжить непосредственно у брокерской фирмы, под проценты. Величина маржи для акций составляет 50%. То есть для приобретения ценных бумаг вам необходимо иметь на своем счете половину текущей рыночной стоимости этих бумаг. По сути, маржинальный счет - это своеобразный кредитный рычаг (leverage), поскольку ваша покупательная способность увеличивается в два раза (на рынке Forex брокер может предоставить кредит превышающий сумму на вашем счете в 100 раз, а некоторые конторы и в 200 раз). Соответственно, каждый инвестированный доллар может принести двойную прибыль или убыток, по сравнению с обычным наличным счетом.
Для открытия денежного счета нет установленного минимального предела – он варьирует в зависимости от брокера, но обычно у сетевых брокеров он меньше 1000$. Для открытия же маржинального счета необходима минимальная сумма в 2000$. Брокерская контора оставляет за собой право потребовать от вас внесения дополнительного обеспечения, если стоимость вашего портфеля падает ниже определенного уровня (обычно 25-30%). Стандартное соглашение по ведению маржинального счета дает брокерам право продать ценные бумаги, приобретенные в ходе сделок с маржей, без ведома клиента, если это необходимо для защиты собственных капиталов.

Кроме того, существует разделение счетов на:

Индивидуальные (Individual (Single) Accounts) открывается на имя владельца и принадлежит только ему. При открытии такого счёта у вас попросят информацию о супруге и детях. В случае непредвиденной смерти владельца счёта, все ценные бумаги и деньги после уплаты налога на наследство переходят к прямым наследникам. Часто, во избежание хлопот, владельцы персональных счетов заполняют специальную форму (TOD), облегчающую процедуру получения наследства.
Совместные (Joint Accounts) – счета, принадлежащие двум партнёрам (супругам), существуют два вида совместных счетов. Совместное владение с правами выживающего (Joint Tenants with Rights of Survivorship) - в случае смерти одного из супругов, владение счетом полностью переходит к другому, без уплаты налога на наследство. Если счет принадлежит не супругам, а просто партнерам, (Tenants In Common), в случае смерти одного, его доля возвращается наследникам. Подписывать документы должны оба партнёра одновременно.
Корпоративный (Corporate Accounts) – счет, принадлежащий юридическому лицу.

Существует множество других видов счетов, - трастовые, опекунские и др. Какой из них открывать зависит от ваших целей и возможностей.

При выборе брокера необходимо выяснить какие комиссионные придется отдавать за каждую сделку. Следует подчеркнуть, что под сделкой понимается единичный акт купли или продажи. При использовании полносервисного брокера (full service) за каждым клиентом закрепляется персональный брокер, который кроме приема заявок предоставляет консультации. Стоимость сделки при этом составляет обычно 80-150$. Дисконтные брокеры (discount brokers) только исполняют заявки клиентов беря за это 7-50$.

В пункте обмена вам предложат две цены, по которой можно купить или продать валюту. Брокер, как и обменник, продаст вам акции по цене аск (ask или offer), а купит по бид (bid). Разница между аском и бидом называется спрэд (spread). Размер спрэда зависит от рассматриваемой акции, суммы сделки и состояния рынка.

Когда вы отдаете своему брокеру распоряжение купить или продать акции как можно быстрее по текущей цене - вы отдаете рыночный приказ (market order). Цена, по которой осуществляется сделка, обычно соответствует или близка к той, которая была на момент поступления ордера, в зависимости от времени, затраченного на выполнение ордера, и активности торгов по данным акциям.
Лимит-приказ (limit order) - приказ на покупку акций по цене, равной или ниже конкретной цены, либо приказ на продажу акций по цене, равной или превышающей указанную цену. Например, при текущей цене одной акции компании XYZ в 9 $ вы можете сказать брокеру: "Купите мне 100 акций компании XYZ по цене 8 $ или меньше". Или "продайте 100 акций XYZ за 10 $ или больше". Клиент указывает цену, и приказ может быть использован только в том случае, если рынок достигает указанной цены или превышает ее. Условный заказ на покупку или продажу ценных бумаг предназначен для того, чтобы избежать опасности неблагоприятных изменений цены.
Стоп-ордер (stop order) приказывает брокеру купить или продать по рыночной цене, как только акция перешагнет ценовой ориентир, который выше (в случае покупки) и ниже (в случае продажи) рыночной цены, существующей на момент получения приказа. Стоп-ордер обычно используется для ограничения убытков или защиты нереализованной прибыли.

Если открыт маржинальный счет, брокер может предоставить вам возможность продать ценные бумаги которыми не владеете – это называется открытием короткой позиции (short position или просто Short). Другое название короткой позиции – продажа акций без покрытия (sell short).
Чтобы точнее понять как это работает рассмотрим компанию АВС. Вы считаете, что акции компании сильно переоценены и предполагаете, что цены на них вскоре сильно упадут. Поэтому вы приказываете своему брокеру открыть короткую позицию по АВС, т.е. продать эти акции без покрытия. Ваш брокер занимает эти бумаги, либо со счета акционера компании АВС, либо у другого брокера (это вас не касается) и продаёт их для вас, скажем, по 12$, и то количество, которое вы приказали, а брокер смог занять – скажем, 100 акций. Таким образом вы получаете на свой счет сумму в 1200$ и у вас открывается короткая позиция, равная обязательству вернуть занятые 100 акций. Если цена на акции АВС действительно упала, например, до 6$, тогда стоимость вашего долга (текущая стоимость взятых взаймы 100 акций) составит 600$. Вы отдаёте брокеру распоряжение закрыть короткую позицию (cover short sell). Брокер покупает на рынке 100 акций, израсходовав с вашего счета 600$, и возвращает эти акции тому, у кого их занял, а у вас остаётся прибыль в 600$, естественно, за вычетом комиссий брокера. Если же вы ошиблись и цена акций АВС, наоборот, выросла до 15$, тогда стоимость вашего долга составит 1500$ и вы будете нести убытки в размере 300$ (1200$ - 1500$).
Когда акции находятся в состоянии свободного падения, часто бывает невозможно провести короткие продажи из-за "правила тикера роста" (uptick rule), согласно которому последнее изменение цены предложения должно быть положительным; только в таком случае возможно проведение короткой продажи.

Наиболее безопасный сектор - это крупные, известные и имеющие хорошую репутацию американские и западноевропейские брокерские компании. Законодательства в области охраны прав инвесторов в этих странах весьма жесткие и имеют длительную историю, за время которой удалось "закрыть" многие возможности для недобросовестности со стороны брокера. Тем не менее и эта защита не абсолютна, и здесь возможны неприятные неожиданности. Впрочем, абсолютной безопасности нет нигде, и не только в этом виде бизнеса.
Далее следуют отечественные (украинские, российские) компании, работающие с акциями. Положение части из них неустойчиво, причем ни большой стаж работы на рынке, ни большой оборот на биржах не могут быть теми критериями, по которым можно судить о надежности компании. Поскольку брокерская деятельность большинства из них как минимум малодоходна, то чем старше компания, тем больше у нее может быть долгов. Большой оборот на бирже может быть связан с собственными дилерскими операциями (т.е. компания торгует собственный капитал, рискуя им), что может привести при неудачной торговле к разорению кампании. Особенно опасны компании, имеющие собственные "карманные" депозитарии, позволяющие, при желании и большой нужде, "мухлевать" с отчетностью.
Самой рискованной частью инфраструктуры являются конторы, работающие на Forex (подробнее в статье "Forex"). Информацию о брокерских конторах можно найти в интернете: brokers.euro.ru

Обратите внимание на какие инвестиционные фонды и облигации, каких эмитентов, обслуживает (продает, покупает) каждый из ваших перспективных брокеров;
Исследовательские и инвестиционные инструменты. В Интернете можно легко найти множество бесплатных исследовательских материалов, но одним из преимуществ брокерского счета является (и должно являться) предоставление доступа к дополнительным инструментам мониторинга акций, исследовательским обзорам аналитиков, диаграммам и графикам акций, и т.п.
Легкость и удобство проверки состояния счета или оплаты счетов могут быть очень привлекательны для некоторых инвесторов.
Внимательно читайте документы, включая то, что написано мелким шрифтом.

Вопросов к брокеру может быть много, поэтому перед открытием счета и переводом денег желательно проконсультироваться с независимым экспертом.

Биржи и брокеры

Брокеры